霸菱投顧 - 霸菱:亞洲經濟復甦步伐不一致、主動選股更關鍵

110年7月30日
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霸菱:亞洲經濟復甦步伐不一致、主動選股更關鍵
 

2021年7月-3分鐘閱讀

雖然亞洲的經濟在持續復甦,但並非所有國家及企業的復甦步伐都一致。

繼第一季波動性加大之後,亞洲股市於第二季走升;我們認為,即使區內各經濟體開始出現不同步的增長及部分利空因素,亞洲股市日後仍有望受到良好支持。

特別是,第二季出現多項風險因子,包括出現新冠新毒株、中國收緊對科技巨頭的監管、商品價格上升,以及美國聯準會對升息言論日益傾向偏鷹。此外,增長型和價值型股票之間出現進一步的風格輪動(但這兩類股票於第二季末的表現大致持平)。

展望未來,我們預計市場將更多地關注個別股票的基本盈餘驅動因素,而不是風格配置。我們認為,這主要是由於價值型股票(特別是價值型週期性股票)表現強勁,評價折價的情勢不再具吸引力。與增長型股票(特別是中國的互聯網公司)相比,情況尤其如此;由於受到監管壓力及升息預期帶來的不利影響,中國互聯網公司的評價遭到下調。

經濟復甦存在不一致、主動選股更關鍵

展望未來,儘管我們預期亞洲股市在短期內會持續波動,但可能會日益受到各個市場的特質影響。

例如,投資者目前考慮的是區內各國疫情防控及疫苗接種工作取得的成效及進展存在差異,而不再是專注於經濟復甦。

此外,目前發現了一種傳染性更強的新冠病毒變異毒株「Delta」,這可能會令經濟復甦的步伐受阻,特別是在東協及印度,其疫情防控工作似乎面臨著更大的挑戰,而且屬於內需型經濟體。在本區,新加坡的疫苗接種率處於領先地位,超過70%的人口至少接種了一劑疫苗;其次是中國,接種了13億劑疫苗,接種人數約佔其人口的43%1。然而,其他國家的疫苗接種進度比較落後,因此,過早重啟經濟活動可能會令疫情擴散。與此同時,隨著距離群體免疫目標日益接近,已開發市場更強勁的經濟活動可能會帶來利多。

儘管新冠病毒疫情及疫苗接種的進展、對美國聯準會及中國人民銀行的貨幣政策方向預期,可能會導致市場出現短線波動,但投資者可能會越來越關注疫情結束後的經濟增長復甦情況,特別是在疫苗接種令全球人口日益接近群體免疫的情況下。因此,我們認為,在未來幾個季度,選股在創造主動型報酬方面將發揮更大的作用。例如,零組件短缺、供應鏈中斷、商品投資不足,以及天氣相關事件,所有這些因素都會導致投入成本大幅上升。在長線增長產業中,那些特許經營業務佔有優勢的企業很可能會擁有議價能力,以減輕由此帶來的成本壓力,而且業務有望蓬勃發展,而那些特許經營業務不佳或實力較弱、議價能力差的企業可能會出現利潤壓縮。

與此同時,由於中國政府加強監管,中國互聯網公司可能會繼續受到影響。目前的監管方針似乎是為長遠可持續增長制定穩健的監管框架,同時又避免令疫情過後的經濟復甦嚴重受阻。這亦符合中國的「十四五」規劃。地緣政治方面,隨著經濟活動逐漸恢復正常,投資者意識到中美之間的緊張關係會再度成為焦點,並已經大致消化相關因素。國家安全、數據所有權及貿易等議題很可能在整個亞洲地區持續火熱。

前景良好

在此環境下,我們看好下半年亞洲股市,原因是亞洲各國重啟經濟、企業收入增長以及利潤率上升,推動企業盈餘大幅回升。展望2022年,我們預計經濟將強勁復甦,甚至到2023年有望恢復正常。迄今為止,工業生產力似乎已顯著回升,特別是在嚴重依賴技術的市場,例如台灣、中國及韓國。此外,南亞經濟體的外部收支狀況較之前更為健康,因此,受外匯波動影響較小。與此同時,剛開始從疫情中復甦的經濟體將迎來經濟增長高峰。

綜觀目前的市場,我們在業務涉及主要長線增長趨勢的企業中物色投資價值,例如科技的普及(數位化及萬物互聯)、生活方式及社會價值觀變遷(永續發展、千禧世代/Z世代消費趨勢、健康生活),以及去全球化(供應鏈多元化/回流本土)。部份公司近期股價拉回,使評價具有更大的吸引力,且會帶來逢低買入優質公司的良機。

在霸菱,雖然市場風格輪轉導致近期市場出現波動,但我們的投資方法仍是基於「以合理價格增長」(GARP)的投資理念。選股方面,此方法確保避免為公司的增長付出過高的代價,而在投資組合建構方面,確保該策略承受的風險不會過大,例如特定的風格。


1資料來源:「以數據看世界」(Our World in Data)網站。新加坡數據截至2021年7月19日,中國數據截至2021年6月10日。

 

 

 

【以下為投資警語】

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